DÍA DE NEGOCIACIÓN-El brillo de Nvidia se desvanece y Wall Street se desploma

Por Jamie McGeever

Wall Street experimentó una montaña rusa salvaje (link) el jueves, abriendo bruscamente al alza gracias a otra serie de buenos resultados del gigante de la inteligencia artificial Nvidia (link), sólo para terminar en números rojos cuando los inversores reevaluaron ese optimismo y las señales contradictorias de los primeros datos de empleo de EE.UU. (link) desde que terminó el cierre del gobierno.

En mi columna de hoy analizo las señales de advertencia (link) que los resultados de Nvidia pusieron de manifiesto, y que pueden agravar el escepticismo en torno a la tecnología y la IA que ha surgido en las últimas semanas. Todo se reduce a si la enorme inversión en infraestructura de IA acabará generando beneficios.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. ¿Punto de inflexión o burbuja? El CEO de Nvidia ve la transformación de la IA mientras los escépticos cuentan los riesgos (link)

2. La fantástica subida de Nvidia dispara la señal de arrogancia del capital riesgo (link)

3. EE.UU. registra un sólido aumento del empleo en septiembre, pero la tasa de paro sube al 4,4% (link)

4. La estabilidad financiera, en el punto de mira de los responsables de la Fed (link)

5. El "faro" de la Fed podría no permitirle atracar Mike Dolan (link)
   
   

Principales movimientos de los mercados

• STOCKS: Sólidas ganancias en Asia, modestas ganancias en Europa (link), pérdidas en EE.UU. Nasdaq -2,2%, S&P 500 -1,6%. El índice VIX registra su cierre más alto desde abril.

• SECTORES/ACCIONES: Tecnología en EE.UU. (link) -2,7%, índice de semiconductores de Filadelfia -4,8%, productos básicos de consumo el único alcista, +1,1%. Nvidia -3,2%, Micron Technology -11%, AMD -8%. Walmart (link) +6,5%.

• DIVISAS: El índice del dólar termina plano, pero no sin antes rozar máximos de seis meses. El yen registra nuevos mínimos, pero recorta pérdidas. Bitcoin (link) -5% hasta un nuevo mínimo de siete meses por debajo de los 86.000 dólares.

• BONOS: La rentabilidad de los bonos estadounidenses a corto plazo cae hasta 6 puntos básicos, lo que aumenta la pendiente de la curva. La probabilidad de recorte de tipos en diciembre aumenta hasta el 40%.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: El petróleo (link) cede un poco, el oro (link) con pocos cambios.

Los temas de hoy

* Bueno, eso no duró mucho

Las oscilaciones de las cotizaciones en Wall Street el jueves fueron históricas. El S&P 500 abrió con una subida de casi el 2%, para cerrar con un descenso del 1,6%. Los analistas señalan que el índice rara vez termina bajando tanto después de una apertura tan fuerte. Abril de 2020, tras el desplome de la pandemia, y abril de este año, tras el desplome del "Día de la Liberación", son dos ejemplos recientes.

Pero en ambos casos, el mercado se encontraba a un 20% de su máximo, por lo que tenía mucho margen para recuperarse. Ahora, el índice está a apenas un 5% de su máximo del 29 de octubre, lo que indica que puede haber más potencial bajista. Podríamos estar en un punto de inflexión: tanto el S&P 500 como el Nasdaq cerraron justo en sus medias móviles de 100 días.

* La niebla del empleo en EE.UU. se hace más espesa

Todo el mundo ansiaba la publicación de los indicadores económicos estadounidenses -especialmente las cifras de empleo- para disipar la niebla de datos, pero el informe de nóminas de septiembre del jueves no ha hecho sino enturbiar aún más el panorama.

La tasa de desempleo subió a un máximo de cuatro años del 4,4%, pero el crecimiento del empleo fue de 119.000 puestos, especialmente cuando el nivel de "equilibrio" se sitúa en torno a 50.000 o menos. Por otra parte, el ritmo continuo de crecimiento del empleo en los últimos tiempos es el más bajo de este siglo fuera de las recesiones. Además, las nóminas de octubre se combinarán con los datos de noviembre y se publicarán el 16 de diciembre, después de la próxima reunión de la Reserva Federal.

* Refugio seguro, ¿dónde estás?

Teniendo en cuenta lo agitados que estuvieron los mercados bursátiles estadounidenses el jueves -una oscilación histórica entre máximos y mínimos y el cierre del VIX más alto desde abril-, resulta intrigante la ausencia de un repunte real de los activos "refugio" tradicionales.

El oro y el franco suizo terminaron el día planos, el yen cayó a nuevos mínimos, mientras que los bonos del Tesoro estadounidense subieron de precio, pero no mucho: el rendimiento a diez años sólo cayó 3 puntos básicos. La sesión del viernes será esclarecedora, ya que los inversores cierran una semana agotadora y se posicionan para la semana que viene, que estará marcada por las vacaciones de Acción de Gracias en Estados Unidos y el posicionamiento de fin de mes.

Los resultados de Nvidia aún pueden infundir temor en la calle

El miércoles, Nvidia volvió a superar con creces las expectativas en sus resultados, lo que en un principio podría atenuar algunos de los temores de la burbuja tecnológica. Pero, paradójicamente, las últimas cifras de la empresa, valorada en 5 billones de dólares, en realidad ponen de relieve muchas de las preocupaciones sobre la IA que han estado agitando los mercados recientemente.

A primera vista, las cifras son sorprendentes. Los ingresos del fabricante de chips en el tercer trimestre alcanzaron la cifra récord de 57.000 millones de dólares, un 62% más que un año antes, y el beneficio neto aumentó un 65% en el año hasta alcanzar la cifra récord de 32.000 millones de dólares.

Las previsiones de Nvidia son aún más optimistas: se espera que los ingresos aumenten hasta 65.000 millones de dólares en el cuarto trimestre, por encima de la estimación media de los analistas de unos 62.000 millones de dólares. Cifras como estas sugieren que la capacidad de generación de efectivo del líder mundial en inteligencia artificial sigue siendo tan fuerte como siempre.

Las acciones de Nvidia subieron un 5% en las operaciones posteriores al cierre del mercado el miércoles, añadiendo unos 225.000 millones de dólares a la capitalización bursátil de la empresa en cuestión de minutos.

"Las ventas de Blackwell están por las nubes y las GPU de la nube están agotadas", dijo el CEO Jensen Huang, refiriéndose a dos tipos de chips de Nvidia. "La IA está yendo a todas partes, haciendo de todo, todo a la vez"

Es un lenguaje bastante exuberante para un comunicado de prensa. Y teniendo en cuenta los crecientes temores sobre la indigestión de capex en IA, puede estar rozando la exuberancia irracional.

¿DEMASIADA INVERSIÓN?

La cuestión clave es simple: las decenas de miles de millones de dólares de ingresos que Nvidia está obteniendo cada trimestre son decenas de miles de millones de dólares que sus clientes están gastando, con pocos indicios de cuándo -si es que alguna vez- toda esta inversión será rentable.

Huang repitió el miércoles que Nvidia tiene 500.000 millones de dólares en pedidos para sus chips avanzados hasta 2026. Eso supone medio billón de dólares de inversión en hardware de IA.

Es más, cuatro clientes representaron el 61% de las ventas de Nvidia en el tercer trimestre, frente al 56% del segundo. Esto sugiere un mayor riesgo de concentración tanto para Nvidia como para los compradores de chips.

Son grandes apuestas. Es posible que el eventual aumento de la productividad sea suficiente para que el desembolso merezca la pena. Pero no lo sabremos hasta dentro de un tiempo, y cuanto mayor sea el gasto, más alto será el listón de la rentabilidad y mayor el riesgo de que los inversores se impacienten.

De hecho, su paciencia ya parece estar agotándose. La encuesta realizada en noviembre por Bank of America a gestores de fondos muestra que la inmensa mayoría de los encuestados cree que la operación más concurrida en estos momentos es "comprar" acciones de Magnificent Seven, y que el mayor riesgo es una burbuja de IA.

LOS GESTORES DE FONDOS SE UNEN ANTE EL RIESGO DE LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL

¿Fueron los resultados de Nvidia lo suficientemente sólidos como para sostener su repunte inicial del 5% en el precio de las acciones y sofocar las preocupaciones sobre la capacidad de sus clientes para seguir invirtiendo miles de millones en IA?

En los últimos siete informes de resultados trimestrales, la cotización media de las acciones de Nvidia en los dos días siguientes a su publicación ha subido un 1,8%. Sin embargo, el impulso está disminuyendo. La mayor subida -un enorme 16%- se produjo en febrero del año pasado, y el movimiento medio en los dos días siguientes a las tres publicaciones de este año ha sido un descenso de casi el 3%.

Por supuesto, estos descensos palidecen en comparación con la estratosférica subida de las acciones. Nvidia se convirtió en una empresa de 4 billones de dólares en julio, para ver cómo su capitalización bursátil se disparaba otro billón de dólares en apenas tres meses.

Sin embargo, algunos accionistas de renombre se han retirado recientemente, como la japonesa SoftBank y el fondo de cobertura del multimillonario tecnológico Peter Thiel, que se deshicieron de sus participaciones en Nvidia durante el tercer trimestre. Además, las acciones del fabricante de chips han caído más del 10% desde el máximo alcanzado el 29 de octubre, lo que ha contribuido a reducir la efervescencia del boom tecnológico en general.

¿Los últimos resultados de Nvidia desencadenarán un rebote sostenible de "compra a la baja" o acentuarán las dudas sobre la burbuja? Pronto lo sabremos.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• PMIs de Japón, Reino Unido, zona euro, EE.UU. (Noviembre, flash)

• Inflación Japón (Octubre)

• Comercio japonés (Octubre)

• Finanzas públicas del Reino Unido (Octubre)

• Ventas al por menor en el Reino Unido (Octubre)

• Intervención de Huw Pill, economista jefe del Banco de Inglaterra

• La presidenta del BCE, Christine Lagarde, y el vicepresidente, Luis de Guindos, hablan en actos separados

• Ventas al por menor en Canadá (Septiembre)

• Expectativas de inflación de los consumidores de la Universidad de Michigan de EE.UU. (Noviembre, final)

• John Williams, de la Fed de Nueva York, Susan Collins, de la Fed de Boston, Lorie Logan, de la Fed de Dallas, el Gobernador Michael Barr y el Vicepresidente Philip Jefferson

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan las opiniones de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete a mantener la integridad, la independencia y la imparcialidad.

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