DÍA DE NEGOCIACIÓN-Los mercados se paralizan, Nvidia informa

Por Jamie McGeever

Los mercados bursátiles mundiales se mostraron en general tranquilos el miércoles y las medidas más amplias de volatilidad se relajaron mientras los inversores esperaban los últimos resultados del fabricante de chips estadounidense Nvidia (link), aunque la presión vendedora (link) sobre la divisa y los bonos de Japón se intensificó aún más.

Más información a continuación. En mi columna de hoy analizaré por qué el yen japonés (link) no ha logrado mantener su estatus de "refugio seguro" en medio del desplome de la renta variable mundial. No hay más que ver los planes de la primera ministra Sanae Takaichi de aumentar el estímulo fiscal y pedir al Banco de Japón que mantenga los tipos lo más bajos posible.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. Blue Owl cancela su fusión con un fondo de crédito privado tras las turbulencias del mercado (link)

2. Brookfield lanza un programa de infraestructura de IA de 100.000 millones de dólares con Nvidia (link)

3. Los fondos globales temen una indigestión de inversiones en IA, por Mike Dolan (link)

4. ¿Qué recorte de la Fed? Los tipos repo estadounidenses siguen altos mientras la liquidez se estrecha a finales de año (link)

5. Los responsables políticos japoneses acuerdan vigilar el mercado con "gran sentido de la urgencia", el yen se debilita (link)
   
   

Principales movimientos del mercado

• STOCKS: S&P 500 +0,4%, Nasdaq +0,6% (link). El Nikkei japonés cae por cuarto día consecutivo.

• ACCIONES/SECTORES: Tecnología estadounidense +0,9%, energía -1,3%. Lowe's y Broadcom +4%, Nvidia +2,9%, Boeing -2%.

• DIVISAS: El dólar (link) sube un 0,65%, su mejor día en dos meses. El yen cae a nuevos mínimos históricos. Bitcoin -4% por debajo de los 90.000 dólares.

• BONOS: Los bonos del Tesoro se mantienen en calma. No así los JGB: la rentabilidad a 10 años alcanza un nuevo máximo de 17 años del 1,775%, la rentabilidad a 20 años sube por décimo día hasta el 2,815%, el nivel más alto de este siglo.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: Petróleo (link) -2%, cobre Comex +1%.

Los temas del día

* Nvidia apuesta por un último impulso

El gigante de la fabricación de chips y líder en inteligencia artificial Nvidia publicó el miércoles sus resultados del tercer trimestre. Entre las conclusiones inmediatas se encuentran unos ingresos récord en centros de datos de 51.200 millones de dólares en el tercer trimestre y otra previsión excelente de ingresos globales en los próximos tres meses de 65.000 millones de dólares, frente a la estimación media de los analistas de 61.660 millones de dólares.

¿Será suficiente para frenar la reciente caída de Nvidia y de los valores tecnológicos en general? El miércoles, las acciones de Nvidia subieron hasta un 4% en las operaciones ampliadas, lo que impulsó a otros valores tecnológicos. La duración de este optimismo determinará en gran medida la suerte de Wall Street de aquí a finales de año.

* ¿Crecimiento estadounidense por encima del 4%?

A medida que se vayan conociendo los datos económicos de EE.UU. tras los 43 días de cierre del Gobierno, el panorama del crecimiento se irá aclarando poco a poco. Si el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta sirve de guía, los primeros indicios son reveladores.

Este modelo, que se sigue muy de cerca, muestra ahora un crecimiento anualizado del PIB en el tercer trimestre del 4,2%. Una vez más, esto está muy condicionado por la irregularidad del flujo de datos: los datos de las nóminas de noviembre no se publicarán hasta después de la próxima reunión de la Reserva Federal y los datos de las nóminas de octubre no se publicarán en absoluto. Pero si es remotamente exacto, ¿no sugiere que la Reserva Federal debería subir los tipos, no recortarlos?

* Un momento

A continuación, las actas (link) de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de los días 28 y 29 de octubre, publicadas el miércoles, muestran lo divididos que están los responsables de la fijación de tipos sobre el siguiente paso. Varios se opusieron rotundamente al recorte del mes pasado, e incluso algunos de los que votaron a favor se habrían alegrado de mantener los tipos sin cambios.

Los mercados reaccionaron con rapidez: la probabilidad de un recorte de tipos el mes que viene cayó a un nuevo mínimo en torno al 30%, según los precios de los futuros de tipos, y el dólar registró su mejor día en dos meses. La reunión de la Reserva Federal de los días 9 y 10 de diciembre podría ser histórica: un número récord de disidencias, ¿quién sabe?

Se rompe la ilusión de refugio seguro del yen japonés

Las condiciones son propicias para un fuerte repunte del yen japonés, "refugio seguro", ya que la caída de los mercados bursátiles mundiales ha desatado la volatilidad en todas las clases de activos. Pero la divisa nipona está cayendo con rapidez, lo que pone en tela de juicio su papel de refugio preferido de los inversores asustados.

Esta semana, el yen ha caído a mínimos de 10 meses frente al dólar y al nivel más bajo de su historia frente al euro. Ha sido, con diferencia, la divisa del G-10 que peor se ha comportado en los últimos meses, lo que aumenta la posibilidad de que las autoridades japonesas intervengan para prestarle algún apoyo.

Las cuestiones internas son el factor clave. La nueva Primera Ministra de Japón, Sanae Takaichi, parece estar tomando notas del libro de jugadas de Donald Trump: apostar fuerte por el estímulo fiscal y apoyarse en el banco central para mantener los tipos de interés lo más bajos posible, incluso si la inflación es elevada.

Como era de esperar, los inversores no tienen prisa por apostar por el yen a pesar del nerviosismo de los mercados mundiales.

El estatus del yen como principal divisa refugio, que comparte con el dólar estadounidense y el franco suizo, se debe a los grandes superávits por cuenta corriente y a los tipos de interés ultrabajos o nulos que Japón mantuvo durante décadas.

Estas condiciones dieron lugar al carry trade del yen. Los inversores japoneses reciclaron los superávits en activos de mayor rendimiento en el extranjero, convirtiendo a Japón en la mayor nación acreedora del mundo durante muchos años. A finales de junio, Japón poseía 3,62 billones de dólares netos en acciones y bonos en el extranjero, según el Fondo Monetario Internacional.

En anteriores episodios de turbulencias en los mercados mundiales, la repatriación de una mínima parte de esa montaña de activos podría dar un impulso rápido y desmesurado al yen.

Pero eso no está ocurriendo ahora. Tal vez los temblores que sacuden los mercados mundiales aún no son lo bastante fuertes. O, para citar esa temida frase, tal vez esta vez sea diferente.

CARGAR CON ESE PESO

Por decirlo sin rodeos, la política interna de Japón no es nada favorable al yen.

Un grupo de legisladores del partido gobernante cercano a Takaichi ha propuesto un presupuesto suplementario que supera los 25 billones de yenes (161.000 millones de dólares) para financiar el paquete de estímulo previsto por Takaichi. Esta cifra es superior a las estimaciones publicadas recientemente y mucho mayor que el plan de 92.000 millones de dólares del año pasado.

Mientras tanto, Takaichi también ha indicado que preferiría que el Banco de Japón no subiera los tipos de interés. Los mercados han reaccionado en consecuencia. La deuda pública japonesa se ha desplomado, situando los rendimientos en máximos históricos, y el mercado de swaps indica que la probabilidad de que el Banco de Japón suba los tipos en los próximos meses se ha reducido drásticamente.

Se podría argumentar que en Estados Unidos prevalecen presiones políticas similares y que, por tanto, el dólar debería bajar. Es cierto, pero estas dinámicas han estado en juego durante meses, por lo que seguramente ya están descontadas. Takaichi lleva apenas un mes en el poder.

"El estatus de 'refugio seguro' es un reto cuando muchos de los impactos negativos tienen su origen en Japón", dice Steven Englander, jefe de estrategia de divisas G10 en Standard Chartered. "El yen tiene una rentabilidad muy baja en términos reales y nominales. Hace falta mucho para superar eso"

POR AMBAS PARTES

El proceso de endurecimiento del Banco de Japón ya era lento y gradual. La última vez que subió su tipo de interés oficial fue en enero, duplicándolo hasta el 0,5%, lo que significa que los tipos de interés reales de Japón ajustados a la inflación siguen siendo profundamente negativos. Este es un terreno fértil para las operaciones de carry trade.

Obviamente, los tipos de cambio tienen dos caras, por lo que para los alcistas del yen es un giro cruel que el Banco de Japón pueda ralentizar su proceso de endurecimiento justo cuando la Reserva Federal parece estar haciendo lo mismo con sus planes de relajación. El yen ha sido la divisa del G-10 que peor se ha comportado en el segundo semestre del año, mientras que el dólar ha sido la que más ha ganado.

Una mayor caída de los mercados estadounidenses y mundiales en las próximas semanas podría deshacer algunas de estas operaciones de carry trade en yenes y restaurar el atractivo de la moneda japonesa como refugio seguro.

Por otra parte, dada la política económica japonesa, puede que esta vez eso sea más difícil.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• La decisión sobre los tipos de interés en China

• Intervención de Junko Koeda, miembro del Consejo del Banco de Japón

• Intervención de Catherine Mann y Swati Dhingra, del Banco de Inglaterra

• Informe sobre el empleo en EE.UU. (Septiembre)

• Índice de la Fed de Filadelfia (Noviembre)

• El Tesoro estadounidense subasta 19.000 millones de dólares de TIPS a 10 años

• Resultados en Estados Unidos - Walmart y Palo Alto Networks

• Beth Hammack, de la Fed de Cleveland, Austan Goolsbee, de la Fed de Chicago, y los gobernadores Michael Barr, Lisa Cook y Stephen Miran son algunos de los funcionarios de la Reserva Federal de EE.UU. que tienen previsto hablar

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