UnitedHealth (UNH)

Una jugada defensiva con crecimiento. UnitedHealth combina lo mejor de dos mundos: una aseguradora médica líder en US (UnitedHealthcare) y un brazo tecnológico y de servicios de salud altamente rentable (Optum). Esta integración vertical no solo estabiliza ingresos, sino que permite capitalizar eficientemente tendencias estructurales como el envejecimiento poblacional y la digitalización del sistema de salud.

Viento demográfico a favor. El envejecimiento poblacional en US continúa impulsando la demanda de servicios de salud, particularmente en Medicare Advantage. UNH espera añadir 800 mil nuevos afiliados en 2025 (crecimiento cercano al 10%), lo que refuerza su posición como líder en este segmento clave. A medida que la población asegurada envejece, el gasto per cápita en salud sube, creando una fuente estructural de ingresos recurrentes.

Optum, por su parte,—especialmente su división de análisis y soluciones tecnológicas (OptumInsight)— es el motor de crecimiento; con márgenes sólidos y expansión sostenida. La capacidad de combinar atención médica, inteligencia de datos y servicios integrados ha convertido a UNH en un jugador casi imposible de replicar.

A pesar de esta fundamentales fuertes, en el último mes, UNH ha caído 47%, afectada por una serie de eventos negativos:

• El 17 de abril, las acciones cayeron 22% —su peor día desde 1998— tras reportar resultados trimestrales por debajo de expectativas y reducir su guía para el año.

• Esta semana, el golpe se profundizó: ayer las acciones se desplomaron otro 18%, después de que Andrew Witty renunciara como CEO por “razones personales” y UnitedHealth suspendiera por completo su guía para 2025 en gran parte debido al aumento en los costos médicos.

El liderazgo será asumido nuevamente por Stephen Hemsley, ex-CEO entre 2006 y 2017 y actual presidente del consejo. Si bien el mercado reaccionó con nerviosismo ante la falta de visibilidad, la empresa conserva fundamentos sólidos y un modelo probado bajo su nueva (vieja) dirección.

Riesgos del sector: el entorno regulatorio en US está generando presión sobre toda la industria de salud.

• Aranceles a medicamentos importados propuestos por la administración Trump buscan incentivar manufactura local, pero podrían elevar costos logísticos y generar escasez en el corto plazo.

• Reformas en Medicare Parte B pretenden reducir el gasto del gobierno en fármacos, fijando precios equivalentes a los más bajos del mundo. Esto presiona a farmacéuticas y aseguradoras, que enfrentan márgenes más ajustados.

• Colapso del retail farmacéutico: Cadenas como Rite Aid y CVS están cerrando cientos de tiendas, afectando el acceso a medicamentos y elevando la necesidad de soluciones integradas de salud.

Estos factores aumentan los costos operativos para aseguradoras y empresas farmacéuticas y sobre todo han impulsado la volatilidad en el sector. Sin embargo, UNH se encuentra bien posicionada para absorber estos shocks gracias a su escala, diversificación y control operativo sobre múltiples eslabones de la cadena de valor.

¿Por qué UNH sigue siendo atractiva?

1. Modelo verticalmente integrado: UNH combina seguros (UnitedHealthcare), atención médica directa (OptumHealth), servicios tecnológicos y data (OptumInsight), y farmacia (OptumRx). Esto le permite capturar más valor en cada dólar gastado en salud.
2. Capacidad de fijar precios: A diferencia de sectores más cíclicos, la demanda por seguros médicos es inelástica. Incluso en recesiones, los consumidores priorizan su cobertura médica.
3. Disciplina financiera: UNH mantiene un ratio de Deuda Neta EBITDA controlado de 1.1x y un free cash flow yield de alrededor del 10%, con espacio para seguir pagando dividendos crecientes (3.1% estimado para 2026 —desde 1.8% en 2021) mientras invierte en eficiencia operativa.
4. Valuación atractiva: Hoy está cotizando a mínimos históricos (11.6x P/E Forward), pese a que se espera que mantenga un crecimiento de ingresos de alrededor del 10% anualizado en los siguientes cinco años.     

La reciente caída en la acción de UNH ofrece un punto de entrada atractivo a una de las compañías más estables, rentables y defensivas del S&P 500. La corrección, impulsada por la salida inesperada de su CEO y la suspensión de guía, refleja más una reacción de pánico que un deterioro estructural. Los fundamentos siguen firmes: ingresos en crecimiento, márgenes saludables, flujos de efectivo consistentes y un modelo integrado difícil de replicar que combina seguros, tecnología y servicios médicos.

Más allá del ruido de corto plazo, UNH es una apuesta sólida por el crecimiento estructural del sector salud y actúa como cobertura ante la volatilidad regulatoria. Su escala, capacidad de adaptación y enfoque en eficiencia la posicionan para salir fortalecida en un entorno desafiante. Con múltiplos en mínimos históricos, flujos de efectivo consistentes y un negocio que opera en la intersección de salud y tecnología, UNH está posicionada no solo para estabilizarse, sino para volver a consolidar su lugar como uno de los compounders más confiables del mercado.